平安证券：首予九毛九推荐评级 太二推动公司快速增长

平安证券发布研究报告称，平安首予（09922）“推荐”评级，证券增长预计2022-24年营收为48.23/78.73/107.45亿元，首予归母净利润3.13/6.77/9.91亿元，毛推经调整净利润为3.21/6.85/9.99亿元。荐评级太作为国内稀缺成长性餐饮集团，推动主力品牌太二酸菜鱼仍在高速扩张，公司传统品牌九毛九在战略调整下重新焕发生机，快速多品牌发展的平安模式使未来空间更具想象力。

报告中称，证券增长公司运营模式年轻化，首予单店模型轻便。毛推品牌中太二的荐评级太单店模型轻便，餐厅层面经营利润率达21.8%，推动经营利润率较高主要系：产品实行低SKU模式，公司降低采购成本；近年来发力供应链建设，深度参与上游原材料供应，与供货商合作养鱼，增强原材料供应的稳定性；餐厅弱化服务，标准化服务流程，建设中央厨房，降低门店端人员依赖。

该行提到，公司旗下有九毛九西北菜、太二酸菜鱼、怂重庆火锅厂、那未大叔是大厨粤菜、赖美丽青花椒烤鱼五大品牌，目前太二为公司收入的主力贡献，2021年营收占比达到78.77%。平安证券对公司旗下太二品牌的开店空间进行测算，由于太二的模式更轻，原材料成本及人工成本更低，所以理论上未来在各线城市的渗透率会高于西贝。据测算，未来三年，中性预测下太二门店数量有望达1123家，乐观情况下有望达1510家。

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